Реальной целью санкций является российская внешняя торговля – как Мосбиржа готовилась к этим ограничениям

Особенности российского валютного биржевого рынка

Сам по себе внебиржевой рынок не является чем-то страшным. Фактически на Западе почти всегда валюты торговались именно на внебиржевых площадках, а не на условной Нью-Йоркской фондовой бирже, которая традиционно была центром торговли ценными бумагами. Причины сугубо исторические: там финансовая система складывалась веками, в то время как в России ее заново создали в начале 1990-х.

В это связи правильнее говорить о том, что уникальной является именно российская схема, когда валютные пары торгуются на одной конкретной бирже. Если говорить про статистику, то даже в РФ почти половина объемов торгов валютой формируется на межбанке – 58%, по данным ЦБ за май 2024. Грубо говоря, банки и крупные финансовые и промышленные компании покупают ее друг у друга. 

Почему в России сложилась именно такая схема торговли валютой – история достаточно долгая и сложная. Однако стоит признать, что на фоне событий и отдельных финансовых инициатив из 1990-х идея казалась не такой уж и плохой.

Именно валютный рынок долгое время являлся вторым по величине на Московской бирже. Оборот торгов валютой в 38,6 трлн рублей в 2023 году уступил по масштабам лишь денежному рынку с объемом в 85,4 трлн рублей. Для сравнения: весь фондовый рынок наторговал за год на 4,8 трлн рублей.

А теперь главный вопрос: кто именно торговал валютой на биржевом рынке? Во-первых, физлица. Для них в большинстве случаев ситуация не изменится: доллары и евро можно будет приобрести в банках, хоть и по менее удобному курсу. Вопрос организации валютной онлайн-торговли для физлиц не совсем понятен, но в масштабах страны это не так критично.

А вот для экспортеров ситуация может быть неприятной: судя по первым комментариям, некоторые контрагенты как минимум приостанавливают проведение платежей.

«Введение санкций на группу Московской биржи ставит под вопрос поставку российского продовольствия за доллары и евро. Инфраструктура экспортных продаж за рубли уже создана», – заявили в Союзе экспортеров зерна. 

Переводим на русский: мы или торгуем в национальных валютах, или не торгуем вовсе.

Причем в последний год биржевой и внебиржевой рынки в России очень любопытно разделяли функционал: на первом торговались преимущественно валюты «дружественных стран», в то время как на втором – юань и «недружественные» валюты. Это отмечал даже ЦБ осенью прошлого года: «В сентябре доля доллара США и евро в общем обороте внебиржевого рынка составила около 69,2%, а юаня – 25,9%».

Если говорить про внешнюю торговлю, то доля экспорта в долларах и евро упала до рекордных 17%, а импорта до 25% – для сравнения: доля торговли в юанях почти 40%. Фактически мы до сих пор в значительной степени зависим от возможности проводить транзакции в долларах. И когда из этой системы убирают не только биржу, но и НКЦ, у контрагентов возникают вопросы. Более того, они уже озвучиваются – мы уверены, что в ближайшие пару дней мы услышим о множестве примеров подобных проблем.

Что есть и будет с курсом?

Ситуация сложилась почти анекдотическая. Условно говоря, на период закрытия Мосбиржи для примерной оценки происходящего можно использовать криптовалюту в форме стейблкоина USDT – анализировать нужно российские торговые площадки. Вся суть произошедшего на графике ниже: повышенный спрос в конце дня 12 июня и утром 13 июня, а потом … рынок как будто сказал «все, расходимся», и валюта вернулась к привычному уровню. С чем это связано? С тем, что пока нет фундаментальных причин для паники. Проблемы могут возникнуть, но ощутимо позже: связаны они будут с внешней торговлей, а не с тем, что кто-то в России не сможет купить доллары.

Что сделал ЦБ?

В действиях ЦБ, Мосбиржи и НКЦ с большой долей вероятности не было внезапных решений, все они наверняка были запланированы заранее. Стресс-сценарии регулятора еще в 2022 году предполагали буквально «апокалиптическое» давление на российскую экономику, которое, к счастью, пока не наступило. Хотя с каждым таким пакетом мы становимся к нему все ближе.

Любопытно другое: на что будет ориентироваться регулятор в определении курса? Если с межбанком все более-менее понятно, то вот с «данными торговых площадок» все куда сложнее. Как один из вариантов, индикатором может считаться USDT. Но для этого ЦБ следует задуматься над ускоренным переводом криптовалюты в легальное правовое поле РФ.

Главная цель санкций – российский экспорт

На самом деле американцы сейчас давят не столько на финансовую систему России и ее валютный рынок, сколько на нашу больную мозоль – возможность проведения внешнеторговых расчетов в привычном режиме. Главная цель санкций: не заблокировать торговлю с Китаем и остальным миром (это попросту невозможно), а максимально повысить издержки для РФ. Вводящие санкции лица стремятся сделать нашу страну предельно токсичным контрагентом для других государств. Даже если посмотреть на текущий «пакет» SDN целиком, то мы увидим там множество иностранных представительств российских банков и несколько «фирм-прокладок». Все это часть совершенно конкретной и понятной стратегии.

Да, антироссийские санкции были менее успешны, чем ожидалось – но тут совершенно не нужно обманываться. Пока мы учимся обходить их, на той стороне учатся мешать нам в этом. Системное давление на российскую торговлю является полноценной угрозой.

Причем она совершенно реализуемая. Да, невозможно заставить Турцию перестать поставлять в Россию джинсы, просто выпустив очередной документ, но заставить турецкие банки проверять каждую запятую в договоре с российским контрагентом вполне реально. Ограничения направлены на то, чтобы иностранные контрагенты под угрозой американских санкций были вынуждены рассматривать каждый контракт с организациями из России под микроскопом. 

Как изменится российская внешнеэкономическая деятельность в условиях санкций – вопрос очень интересный и очень нетривиальный. Проблем будет много, в самом худшем из сценариев мы получим просадку на 15–20% по внешнеторговому обороту и рост расходов на обход санкций.