Ждать нельзя – инвестировать: ДОМ.РФ выходит на биржу
Эксперты оценили допэмиссию госкомпании в рамках IPO
Государственная корпорация объявила о проведении IPO на Московской бирже. Торги начнутся 20 ноября, и акция будет стоить от 1650 до 1750 рублей. В рамках допэмиссии планируется привлечь не менее 20 млрд рублей. Особенность IPO в том, что предлагаются исключительно новые акции, то есть государство сохранит контрольную долю. Что же тогда достанется инвесторам?
Госкорпорация «ДОМ.РФ» занимается жилищным строительством с 1997 года. При этом одноименный банк приносит почти 40% дохода всей группе. За 9 месяцев 2025 года, согласно данным МСФО, корпорация заработала 62,3 млрд рублей (на 7% больше, чем в прошлом году). У них более 5,8 трлн рублей активов, а чистые доходы от процентов выросли на 25%, до 115,8 млрд рублей. Если годовой план по прибыли (85 млрд рублей) сбудется, то рентабельность капитала составит около 21%. Это говорит о том, что у компании все стабильно и прогнозы выглядят вполне реальными.
В последние годы IPO российских организаций – редкость: большинство компаний избегают выхода на биржу, предпочитая закрытые сделки или pre-IPO. Инвесторы с осторожностью относятся к непрозрачным госкомпаниям (низкая роль миноритариев, политические риски). В этом контексте решение ДОМ.РФ провести допэмиссию выглядит знаковым.
Аналитик ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин отметил, что ДОМ.РФ – прежде всего банк, поэтому в случае IPO важно именно привлечение капитала через допэмиссию.
«В случае продажи уже существующих акций в капитал банка не попало бы ни рубля – акции уже выпущены и деньги за них учтены в основном капитале», – пояснил он.
Именно свежие деньги нужны компании для выплат дивидендов и расширения кредитного портфеля. По словам Таскина, схожая схема применялась при IPO других российских банков («МТС-Банк», «Совкомбанк», «Сбербанк»). Таким образом, формат допэмиссии нельзя назвать ни преимуществом, ни недостатком – здесь он диктуется «отраслевой спецификой». Таскин также указывает, что государственная роль ДОМ.РФ сама по себе не определяет инвестиционную привлекательность. Потому что есть как позитивные, так и не очень примеры кредитных организаций, где главным акционером выступает государство. Следовательно, ожидается, что после IPO этот факт не станет ни особым плюсом, ни минусом для инвесторов.
Аналитик проекта bitkogan Всеволод Приходченко обратил внимание на дешевые мультипликаторы ДОМ.РФ. По его расчетам, при средних прогнозных ценах P/B (отношение рыночной цены акции к стоимости активов, если он меньше 1, то это хороший показатель) компании оценивается около 0,66х собственного капитала (что ниже или на уровне аналогичных банков); P/E (отношение цены компании к прибыли, показатель отражает, за сколько лет компания себя окупает) – порядка 3,9х. Если прогноз чистой прибыли 85 млрд рублей подтвердится, то 50% выплаты дадут почти 263 рублей на акцию с доходностью ≈15,5%. В идеальном сценарии (с понижением ставок и восстановлением экономики) Приходченко допускает, что со временем P/B ДОМ.РФ мог бы вырасти к 0,8–1,0х, но пока даже текущие прогнозы выглядят в целом «привлекательными».
«Компания растет и хочет привлечь капитал на развитие», – отметил основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак.
Контрольный пакет останется за государством, что в долгосрочной перспективе снижает риск внезапной смены руководства и дает инвесторам дополнительную уверенность. Вместе с тем Примак предупреждает: для госкомпаний выход на биржу означает необходимость полной перестройки корпоративного управления.
«Придется бороться с недоверием рынка из-за имиджа «неэффективных» госструктур», – отметил он.
Аналитик назвал прогнозы компании реалистичными. Однако он указал на основной риск – дороговизна заемных средств.
«Прогнозы слишком оптимистичны, если «рынок» не поможет, выполнить их будет непросто», – предупредил Примак.
С положительной стороны, по его мнению, дивидендная политика (50% прибыли) должна поддержать спрос на акции, но инвесторам стоит помнить, что в кризис приоритеты могут поменяться. Кроме того, присутствует 180-дневный lock-up, который не позволит крупным акционерам сразу продавать бумаги и в краткосрочной перспективе должен сгладить волатильность. Для массового инвестора такое IPO сочетает в себе плюсы и минусы. С одной стороны, это банк с дивидендной историей, невысокими рисками и государственной поддержкой, что дает определенную защиту; с другой – рост акций будет во многом зависеть от состояния рынка ипотеки и экономики в целом. На данном этапе аналитики сходятся, что предложение ДОМ.РФ выглядит привлекательным – обещания эмитента и государства по выплате 50% прибыли делают кейс интересным.
