Нейтральная ставка в России: почему она высокая и что должно произойти для ее снижения

Согласно оценкам ЦБ на 2026 год, реальная долгосрочная нейтральная ставка находится на уровне около 4,5%, а номинальная – около 8,5% при целевой инфляции 4%. Среди развивающихся рынков оценка для РФ является одной из самых высоких. О том, при каких условиях нейтральная ставка в России может уменьшиться, в авторской колонке для «Суверенной экономики» рассказал заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара Евгений Горюнов.

Напомним, что нейтральная ставка представляет собой диапазон, при которой регулятор не тормозит и не разгоняет экономику. В свою очередь, ее реальное значение показывает стоимость денег без инфляции, а номинальное – включает инфляционные ожидания.

Горюнов отметил, что точность расчетов нейтральной ставки пока остается невысокой в силу множества альтернативных методов и большого массива быстро меняющихся данных, затрудняющих анализ. В то же время, по словам колумниста, невысокая точность прогнозов не говорит об их бесполезности. Оценку нейтральной ставки необходимо проводить, используя при этом различные подходы и не забывая о ранее упомянутых ограничениях, пояснил эксперт.

«Номинальный уровень нейтральной ставки в 8,5% для России представляется более чем реальным. Российская экономика в последние годы продемонстрировала, что, несмотря на чрезвычайно высокие реальные ставки, кредитование сохраняет положительные темпы и совокупный спрос остается сравнительно сильным. То есть экономика может выдерживать высокий уровень ставок без сваливания в рецессию и бюджетного кризиса», – выразил свое мнение Горюнов.

Он указал, что в ЦБ призывают судить о жесткости ДКП лишь относительно краткосрочной нейтральной ставки, которая в последние годы была выше долгосрочной. С точки зрения самого колумниста, наиболее правильно сопоставлять текущую (ожидаемую) ключевую ставку с текущей (ожидаемой) инфляцией. Если опираться на этот подход, то жесткость нынешней политики примерно сопоставима с жесткостью действий Банка России в 2024 году.

«Основными факторами снижения нейтральной, а вслед за ней и ключевой ставки я бы считал снижение неопределенности, деэскалацию военных действий и сокращение атак на гражданские объекты, а также нормализацию бюджетной политики и возвращение ее к контрциклическому режиму. Из перечисленных факторов свою позитивную роль до конца этого года может сыграть разве что последний», – резюмировал Горюнов.

Ранее в ЦБ решили перенести начало действия «ключа» с понедельника на среду.